JEPQ - 미국 월배당 주식(feat. QYLD)

1. 개요

 

JEPQ(JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF)는 미국 1위 투자은행 J.P.Morgan 에서 운용하는 커버드콜 전략의 월배당ETF이며 기초지수로 Nasdaq 100 Index를 사용한다. 역시 J.P.Morgan에서 운용하는 S&P500기반의 커버드콜 ETF인 JEPI가 큰 인기를 얻자 추가로 출시한 상품이라고 볼 수 있으며, 운용기간이 짧아 데이터 부족으로 인한 전반적인 비교는 힘들지만 비슷한 유형의 종목들보다 안정적인 퍼포먼스를 보여주고 있어 투자자들로 부터 많은 관심을 받아가고 있는 중이다.

 

기본 정보는 다음과 같다(2023.09기준)

상장일자	2022년 5월 3일
벤치마크지수	NASDAQ 100 TR USD
총자산규모	$5.53B (약 7조 3549억)
연간 비용	0.35%
연간배당율(TTM)	11.8%
배당주기	월(monthly)
배당락	매월 첫번째 영업일
배당지급일	배당락 기준 대략 3~6일 이후

 

 

2. 자산구성 (상위 10개, 2023년 8월 기준)

 

 

Nasdaq 100지수를 추종할 수 있도록 시총기준 상위 80개 정도의 종목이 포함되어 있고, ELN(Equity-Linked-Notes:주가연계채권)이 JEPI와 마찬가지로 최대 20%까지 포함된다. 위 표에서 NDX_ 로 시작되는 종목들이 ELN이다.

 

 

3. 운용전략

 

JEPQ expected returns (am.jpmorgan.com)

 

개별종목 보유자산에서 발생하는 배당금이 JEPQ전체 배당금의 약 1%를 차지하며 콜옵션 (만기 1개월짜리 OTM콜) 매도를 통한 옵션프리미엄 수익이 8~10%, 옵션수익을 초과하지 않는 범위에서 기초자산 리밸런싱 등의 액티브 운용전략을 통해서 +, 혹은 - 의 배당 재원이 마련되며 이렇게 마련된 재원은 전액 투자자에게 분배된다.

특이한 점은 콜옵션 매도 포지션을 ELN을 통해 녹여내고 있다는 점이다.  2023년 9월 현재 ELN의 보유 비중은 16.7% 정도 되는데 ELN(주가연계증권)은 일반 투자자들에게 더 익숙한 ELS와 비슷한 개념의 투자상품이라고 보면 된다. 다만 JEPQ의 ELN은 일반 시장에서 거래되는 상품들은 아니며, Nasdaq-100지수를 기초자산으로 한 옵션 전략으로 설계되었고 거래 상대방들이 Barclays, Goldman Sachs, UBS등 대형 투자은행 등이라는 점 등이 일부 알려졌으나, 구체적인 거래 설계내용이나 횟수 등은 공개되지 않는다. 투자자들은 어쨌든 이 ELN거래가 월 배당금의 상당부분을 만들어내는 재원이라는 점과 시장 상승율을 어느 정도 추종할 수 있도록 설계되었다는 점 정도만 알고 투자에 참고하면 되겠다.

 

 

4. QYLD와의 비교

 

JEPQ는 커버드콜 전략을 구사하는 월배당 종목의 대장 격인 QYLD와 마찬가지로 커버드콜 전략을 사용하지만, 자세히 들여다보면 많은 차이점이 존재한다. JEPQ는 위 표에서 보는 것과 같이 개별 종목 뿐만 아니라 ELN등을 자산 구성 종목에 포함하며 OTM커버드콜 전략을 구성하는 반면, QYLD는 CBOE-NASDAQ-100 BuyWrite Index를 벤치마크 지수로 추종하면서 최소 자산의 80%이상을 Nasdaq-100 구성 종목에 투자하고, 만기 1개월짜리 Nasdaq-100 지수를 기초자산으로 한 ATM(At the money) 콜옵션을 매도하여 커버드콜 전략을 구성한다.

 

 운용전략상 가장 두드러진 차이점은 OTM옵션 콜매도인가 ATM옵션 콜매도인가라는 점인데 각각의 장단점은 다음과 같다.

 

- ATM 커버드콜 전략:
일반적으로 등가격(ATM) 옵션 프리미엄 외가격(OTM) 옵션 프리미엄 보다 비싸기 때문에 옵션 매도를 통해 벌어들인 수익이 OTM커버드콜 전략을 사용할 때 보다 더 크다. 하지만 주가의 상승분을 대부분 포기하여야 하기 때문에 수익은 옵션 프리미엄에 한정된다.

 

-OTM 커버드콜 전략:

옵션 프리미엄 수익은 일반적으로 ATM 옵션 매도 수익보다 적지만, 만기시 주가가 행사가격을 초과하여 상승하지 않은 경우에는 주가 상승분을 모두 수익으로 누릴 수 있다.

 

이러한 이유로 2023년 주가 상승기 동안 JEPQ는 QYLD보다 더욱 좋은 퍼포먼스를 보여주었다. 하지만 이것은 단지 운용전략에서 오는 차이일 뿐이라 주가 하락기 동안은 QYLD가 JEPQ보다 더 낫다고 생각할 수도 있을 것이다. 기초자산에서 발생하는 하락분은 같지만, 그 손실을 일정부분 만회해줄 수 있는 옵션 프리미엄이 ATM옵션 매도시 그나마 좀 더 낫기 때문이다. 하지만 JEPQ가 상장된 2022년 5월부터 2023년 9월까지의 퍼포먼스를 비교해본다면 현실적으로는 딱히 그런 것 같지도 않다. 2022년 하반기의 주가 하락기 동안의 퍼포먼스를 비교해 보아도 JEPQ와 QYLD는 큰 차이를 보이지 않는다. 하지만 상승기 동안의 퍼포먼스는 JEPQ가 월등하다는 사실을 알 수 있다. 비슷한 규모로 하락하더라도 상승 탄력성이 JEPQ가 QYLD보다 월등히 좋기 때문이다.

 

 

 

 

5. 결론

 

Nasdaq-100을 기초자산으로 커버드콜을 운용하는 배당 종목(JEPQ,QYLD,QQQX등)들 중에서 현재로서는 JEPQ가 안정성 및 배당율 면에서 가장 안정적인 모습을 보여주고 있으며 탑픽이지 않을까 생각한다. 현실적으로도 JEPQ의 순자산 증가액은 빠르게 늘어나고 있으며 QYLD보다는 JEPQ가 좀 더 나은 선택이라고 판단된다.